多市场趋势有长期证据，
农业银行单股尚未证明
跨资产、可多空、波动率缩放的趋势组合拥有长期实证支持；把这种证据移植到农业银行一只股票后，四个冻结规则全部被判退，没有一个达到“可进入前瞻模拟”的资格。
结论：长期文献支持特定趋势组合，不等于证明这只股票会择时
现在没有可执行的农业银行趋势策略。 当前模型状态只用于研究审计，不能据此买卖；执行层仍缺历史完整费率、开盘竞价量、涨跌停排队、停复牌与公司行动台账。
一、趋势交易为什么值得相信，又为什么不能借证据跳步
Moskowitz、Ooi 与 Pedersen 在 58 个流动性股指、外汇、商品和债券期货/远期上发现 1—12 个月收益延续，核心实现是跨市场、可做空并按波动率配置。[21]
Hurst、Ooi 与 Pedersen 把多市场研究扩展到 67 个市场和 1880—2016 年，模拟策略在每个十年均为正；这为分散、可多空、波动率缩放的多市场趋势组合提供了长期历史支持，但不构成单股择时证据。[53]
但 Kim、Tse 与 Wald 的复核指出，大幅 alpha 很大一部分来自波动率缩放；不缩放的 TSMOM 与不缩放买入持有差异并不显著。[55] 因此，农业银行这种单股、long/cash、无杠杆策略不能借用期货组合的收益结论。
A 股文献同样不是单向支持：中期横截面动量在不同阶段会消退，日频效应非常短并快速反转；对 7,846 条指数技术规则做数据窥探控制后，优势主要集中在强趋势窗口。[30][31][32]
二、旧 20/10 为什么疲软
旧选择器从全弱候选中强制选出第一名，这是研究治理缺陷，不是市场突然背叛策略。White 把反复复用同一历史做模型选择定义为数据窥探；同一历史看过以后，重新切分无法恢复真正样本外。[1] DSR 等方法也要求把多重试验和非正态带来的表现膨胀纳入。[3]
| 阶段 | 来源 | 相对对数贡献 | 复合贡献 |
|---|---|---|---|
| 开发期 | 空仓机会成本 | -0.584 | -44.2% |
| 开发期 | 入场日与买入成本 | -0.050 | -4.8% |
| 开发期 | 退出日与卖出成本 | -0.036 | -3.5% |
| 开发期 | 共同持有日 | +0.000 | +0.0% |
| 2023+回顾期 | 空仓机会成本 | -0.645 | -47.5% |
| 2023+回顾期 | 入场日与买入成本 | -0.016 | -1.6% |
| 2023+回顾期 | 退出日与卖出成本 | -0.004 | -0.4% |
| 2023+回顾期 | 共同持有日 | +0.000 | +0.0% |
主因是空仓机会成本。 开发期与 2023+ 回顾期中，空仓日分别贡献约 -44% 与 -48% 的相对复合拖累；旧规则在两个时期的循环平移安慰剂中都没有优于随机时序中位数。
三、广泛头脑风暴后，为什么只冻结四个规则
我们研究了慢通道、均线、时间序列动量、ADX/DMI、趋势强度、突破确认、波动率缩放、核心仓+择时仓、板块宽度、相对强弱和机器学习状态识别。为控制数据挖掘，只把四个来源明确、机制不同的完整配置放进确认性赛马；没有参数网格。
d55_20_close55日高点突破 / 20日低点退出
卖出：收盘价严格跌破此前20个交易日最低价，下一交易日开盘尝试卖出 [45]
ma_hys_1_200_b1200日均线 ±1% 迟滞
卖出：收盘价低于200日均线1%以上，下一交易日开盘尝试卖出 [26]
mom_12m_monthly月频12个月时间序列动量
卖出：月末总回报收盘价低于12个月前月末，下一月首个交易日开盘尝试卖出 [21]
dmi_adx_14_25_20DMI/ADX 方向与强度趋势
卖出：+DI不高于-DI或ADX严格低于20，下一交易日开盘尝试卖出 [50]
Turtle 通道来源于公开规则[45]；均线过滤参考 Brock 等技术规则研究[26]；月频动量对应 TSMOM/绝对动量原型[21][48]；ADX 使用 TA-Lib 的 Wilder 参考实现做点对点回归[50]。
四、农业银行实测：全部有正收益，但全部没有证明择时优势
| 规则 | 判定 | 累计 | CAGR | MDD | Sharpe | 等暴露差 | 交易 | 暴露 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 55日高点突破 / 20日低点退出 | FAIL | +101.3% | +4.8% | -38.5% | 0.43 | -0.3%pp | 24 | 39.6% |
| 200日均线 ±1% 迟滞 | FAIL | +150.5% | +6.4% | -51.8% | 0.47 | -1.8%pp | 24 | 64.1% |
| 月频12个月时间序列动量 | FAIL | +307.8% | +10.0% | -39.0% | 0.62 | +1.1%pp | 10 | 69.2% |
| DMI/ADX 方向与强度趋势 | FAIL | +44.6% | +2.5% | -44.5% | 0.26 | -2.5%pp | 57 | 38.0% |
历史正收益不是 edge。买入持有同期累计 460.5%、CAGR 12.4%、Sharpe 0.71。四个趋势候选的回撤全部比买入持有更深，Sharpe 也全部更低。
图例中的四个候选均已扣除模型交易成本；买入持有同口径。
五、公平对照：不是少持有就算会择时
| 规则 | 同业Sharpe改善 | 四年块优于等暴露 | 随机时序原始p | Bonferroni p |
|---|---|---|---|---|
| 55日高点突破 / 20日低点退出 | 0/6 | 1/3 | 0.392 | 1.000 |
| 200日均线 ±1% 迟滞 | 0/6 | 0/3 | 0.618 | 1.000 |
| 月频12个月时间序列动量 | 0/6 | 1/3 | 0.214 | 0.854 |
| DMI/ADX 方向与强度趋势 | 0/6 | 1/3 | 0.666 | 1.000 |
四个候选中历史收益最高的是 月频 12 个月动量：CAGR 9.97%，比其等暴露恒定仓位高 1.13 个百分点；但这不代表它“接近可用”。3,474 个完整循环平移中，原始 p=0.214，经四候选 Bonferroni 校正后 p=0.854；只有 1/3 个四年块优于等暴露基准，同业 Sharpe 改善为 0/6。因此仍应判退。
六、八项晋级门槛：允许没有赢家
55日高点突破 / 20日低点退出
6 项门槛未通过
200日均线 ±1% 迟滞
6 项门槛未通过
月频12个月时间序列动量
5 项门槛未通过
DMI/ADX 方向与强度趋势
6 项门槛未通过
执行完整性统一 FAIL：当前 8/13 bps 与 20/25 bps 只是乐观可比情景。官方规则显示卖出印花税自 2023-08-28 起从 10 bps 减半为 5 bps，过户费也分阶段变化；开盘价不等于策略订单必然成交价。[56][61][67]
七、当前模型状态（不可执行）
| 规则 | 模型状态 | 目标仓位 | 资格 |
|---|---|---|---|
| 55日高点突破 / 20日低点退出 | 持有 | 100% | FAIL |
| 200日均线 ±1% 迟滞 | 现金 | 0% | FAIL |
| 月频12个月时间序列动量 | 持有 | 100% | FAIL |
| DMI/ADX 方向与强度趋势 | 现金 | 0% | FAIL |
不要把“持有”读成建议。 两个显示持有的规则本身已经被判退；另两个现金状态也不代表应卖出。状态只说明各自公式截至 2026-08-19 如何计算。
八、接下来怎么做
对农业银行
停止继续围绕历史亏损交易加过滤器。四规则均未通过，单股绝对趋势研究本代结束；买入持有仍是基准，不把当前任何模型接到真实订单。
对趋势交易信念
把表达层级改为多资产/多市场组合：分散到股票指数、债券、商品与货币，并把趋势信号和波动率配置分别对照。那才与长期文献证据的适用域一致。
如果未来继续，唯一能增加确认性证据的路径是从冻结日起做 paper-forward。历史 2010—2026 已被反复查看，只能继续当回顾性诊断。[1]
九、A 股执行与数据边界
十、运行溯源
Protocol SHA-256: beca4900df9ea5c0fcae8f179f60ba3f629582f1543414902b3b3dbcbec82a42
Source hash: 44194bb5f068e36743f93653d883b8c777d00285a061b999156ec4a613dbfe10
一手来源
- [1] White (2000), A Reality Check for Data Snooping
https://www.econometricsociety.org/publications/econometrica/2000/09/01/reality-check-data-snooping - [3] Bailey and López de Prado (2014), The Deflated Sharpe Ratio
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2460551 - [21] Moskowitz, Ooi & Pedersen — Time Series Momentum
https://w4.stern.nyu.edu/facdir/lpederse/papers/TimeSeriesMomentum.pdf - [26] Brock, Lakonishok & LeBaron — Simple Technical Trading Rules
https://sfi-edu.s3.amazonaws.com/sfi-edu/production/uploads/sfi-com/dev/uploads/filer/17/91/1791d085-e000-427d-a5d2-94d20b072bcb/91-01-006.pdf - [30] Zhang & Zi — Evolution of Momentum Effects in China
https://czi.finance/assets/ChinaMom.pdf - [31] Gao et al. — Daily Momentum and New Investors
https://afajof.org/management/viewp.php?n=95620 - [32] Wang et al. — Technical Trading Rules in Chinese Market
https://arxiv.org/pdf/1504.06397 - [45] Source 45
https://www.tradingblox.com/originalturtles/originalturtlerules.pdf - [48] Source 48
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2042750 - [50] Source 50
https://github.com/TA-Lib/ta-lib/blob/main/src/ta_func/ta_ADX.c - [52] Source 52
https://share.ai.jingtao.fun/e24c7db3-6ab1-415a-bc69-8d4301163d81.html?v=9 - [53] Source 53
https://www.aqr.com/-/media/AQR/Documents/Insights/Journal-Article/AQR-JPM-Fall-2017.pdf - [55] Source 55
https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S1386418116301379 - [56] Source 56
https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202308/content_6900443.htm - [61] Source 61
https://www.chinaclear.cn/zdjs/gszb/202204/837e3c5031104aa099d6597ba381342a.shtml - [64] Source 64
https://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2025-07-09/601288_20250709_CP1M.pdf - [67] Source 67
https://www.sse.com.cn/lawandrules/sselawsrules2025/trade/universal/c/c_20260424_10816492.shtml